曾经, 餐厅为推广自身, 不仅要沿街发放传单, 还要前往附近居民区逐户塞小卡片。2015年前后, 美团、大众点评等在线本地生活平台兴起。2020年起, 餐饮平台迎来抖音、快手和小红书等新加入者, 餐饮企业拥有了更多接触食客的渠道。
这些借助达人吸引消费者注意力的社交媒体平台, 改变了餐饮商户与消费者的互动方式, 所以, 为自身建立且维护线上形象之事, 于是成为了中国餐饮企业提升竞争力所关键的要点。
再惠是一家针对餐饮企业给予在线运营跟营销解决方案的企业, 近日, 这家公司向港交所呈上了《招股书》。此次IPO, 再惠打算把所募集的资金用于技术研发, 用于拓展客户, 用于优化解决方案与服务, 用于海外扩张, 以及用作营运资金以及一般公司用途。
01助力商家营销年入4亿，累计服务超4万位客户
从《招股书》能够看出, 再惠针对商家给出了两大解决方案, 这两大解决方案很大程度上是由AI予以驱动的, 其中一是新媒体的解决方案, 其二是在线商户的解决方案。
图源：《招股书》
其中, 新媒体解决方案主要是协助商户去制定营销策略, 去匹配合适的达人, 去共同创作能吸引潜在客户的营销内容, 除此之外呢, 还要通过发放线上代金券以及优惠券, 还要通过投放数字广告, 以此来有效吸引并保持消费者兴趣。
服务费是再惠的主要收入来源, 该项业务一般依据所提供的服务范围以及可交付的成果来收取。在2023年、2024年以及2025年的前9个月（以下简称为“各期”）, 该项业务分别达成了1.91亿元、2.98亿元以及2.99亿元的收入, 分别占据各期总收入的50.6%、60.3%以及66.5%。
截至2025年9月末, 再惠同大众点评合作, 还与抖音合作了, 也和第三方代理机构有合作, 合作的达人超过7万位, 在小红书平台发布了约46.44万条帖子及视频, 在抖音平台同样发布了约46.44万条帖子及视频, 在大众点评平台也发布了约46.44万条帖子及视频, 累计产生的互动超过35亿次。
在线商户解决方案旨在助力商家于社交媒体以及在线平台塑造独特网络形象, 优化广告投放策略, 还协助商户构建专有客户社群, 以此提升客户忠诚度并推动重复购买行为发生。该项业务收入主要源于向商户收取订阅费这一途径, 订阅期限一般为6个月或者1年, 在此期间各期顺次实现收入1.62亿元、1.54亿元以及1亿元, 这些业绩对总收入的贡献率依次为42.9%、31.1%以及22.3%。
《招股书》表明, 再惠在2025年上半年时, 那些新客户于购买在线商户解决方案的最初四个月当中, 达成了20.3%的团购量增长速度。与此同时, 此解决方案还助力了购买它的客户, 在三个月的时间跨度内, 把大众点评的平均星级评分从3.69进一步提升到了4.16。
据灼识咨询给出的数据, 依2024年的收入来进行计算, 再惠属于中国最大的餐饮在线运营, 以及营销解决方案提供商, 会给本地商家供应覆盖门店诊断, 还有自动化运营建议, 以及精准流量获取的全方位解决方案, 以此助力本地商家管理、营销以及获利。
再惠除了给商家客户供应解决方案之外, 还凭借自身特有的AI营销解决方案以及内部数据库, 运作着自己的餐厅品牌, 其中有“粉档南昌拌粉”这个品牌, 还有“超红盖码饭”这个品牌。
按照大众点评所呈现的情况来看, 当下, “粉档南昌拌粉”这个品牌旗下的5家餐厅, 它们全都处于上海这个地方, 其中有1家餐厅的评分是3.8分, 除此之外的其他4家餐厅评分均为3.9分, 并且人均消费处于30元到35元这个范围。而“超红盖码饭”该品牌下的5家餐厅, 同样全部是位于上海这个城市, 这些餐厅的评分都是3.9分, 人均消费则在27元至31元之间。
等到2025年9月末的时候, 再惠有18家餐厅在经营着, 相关的收入被归到其他里面去了, 各期分别有收入情况如下, 一期是2468.3万元, 二期是4283.1万元, 三期是5010.3万元, 不过呢, 这部分的收入占比比较低, 一期占总收入的6.5%, 二期占8.6%, 三期占11.2%。
再惠宣称, 从事餐厅经营可让公司于真实的角度知晓营商客户日常生活当中遭遇的挑战, 并且对朝着潜在客户呈现自身解决方案的实效性有所助益。
图源：《招股书》
得益于客户数量的增多, 得益于解决方案使用量的增长, 再惠在2023年达成了收入3.79亿元, 再惠在2024年达成了收入4.95亿元, 再惠在2025年前9个月达成了收入4.49亿元, 各期的毛利率分别是61%, 各期的毛利率分别是60.6%, 各期的毛利率分别是53.6%。
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02两年多累计亏损超7亿，营销开支占比近六成
依据再惠官网所呈现的内容来讲, 公司表明“致力于让每个老板都能轻松开店”, 然而再惠自身却并非处于轻松的状态。
虽说在收入方面还算过得去, 然而再惠一直到现在为止都还没有达成盈利这一状态, 在各个时期分别达成了净亏损为4.46亿元的情况, 还有2.35亿元的净亏损这一状况, 以及0.71亿元的净亏损这般情形, 历经两年多的时间累计起来净亏损达到了7.51亿元。与此同时, 该公司因经营活动所得的产生的现金流量净额同样是在持续呈现出净流出的态势, 在各个时期分别有净流出1.37亿元的情况出现, 还有净流出1.69亿元的这种情况, 以及净流出1.33亿元的这般状况。
针对持续处于亏损状态这种情况, 再惠作出解释表示，是因为要促使业务能够迅速且持续地实现增长, 公司在产品开发这一方面, 以及技术支撑领域, 还有销售与营销范畴皆投入了许多支出。
依据《招股书》的呈现, 再惠在不同时期的研发开支情况如下, 其在某一时期的研发开支为5455万元, 在另一时期为5859.6万元, 还有一时期为2669.1万元 , 这些研发开支在各不同时期分别占该时期总收入的比例为14.4%、11.8%以及5.9%。直截止到2025年9月末的时候, 公司专职从事研发的团队所含有的人数是162人 , 此人数占员工总数所达到的比例为11.7%。
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与此同时, 为了能够获取到新的客户, 并且留住现有的客户, 进而提升品牌的知名度以及市场地位, 再惠的销售以及营销开支并不低, 各期的金额分别是3.3亿元、3.24亿元和2.59亿元, 它们分别占各期总收入的比例为87.1%、65.6%和57.7%。也就是说, 再惠每当收入100元的时候, 就会有将近60元用于营销支出。
细致些进一步划分来看, 于再惠的销售以及营销开支里头, 占据比例最高的属于雇员成本, 分期各是1.79亿元、1.67亿元以及1.2亿元，各自占这部分支出的54.3%、51.3%以及46.5%。截止到2025年9月末, 再惠的销售和营销团队存在707人, 占员工总数的51%。
销售推广以及广告开支属于第二大销售及营销开支, 其仅次于雇员成本, 主要涵盖为获取潜在商户而产生的成本, 各期成本数额分别是1.34亿元、1.29亿元和1.22亿元, 占比分别为40.8%、39.9%和47%。
图源：《招股书》
需要注意之处在于, 于再惠高额的营销开支背后, 公司所处的中国餐饮在线运营以及营销服务行业, 呈现出高度分散的状态, 其参与者数量众多, 前五大服务提供商加起来, 仅仅占据3%的市场份额。虽然根据灼识咨询给出的数据表明, 再惠身为中国最大的餐饮在线经营以及营销解决方案提供商, 但即便如此, 也仅仅占有0.7%的市场份额。
再惠承认, 行业竞争很激烈, 公司的竞争对手包含其他第三方餐饮运营和营销服务提供商, 还有内部在线运营和营销团队, 以及大型科技公司等, 倘若公司不能够成功应对现有的或者潜在的竞争对手, 将会对业务, 还有财务状况以及经营业绩造成不好的影响。
并且, 再惠宣称, 公司于将来或许会持续亏损, 而且没办法预估在短时间之内或者最终能不能达成盈利。公司讲, 在高增长的行业里头, 为了促使技术创新, 以及在分散的商家群体当中构建起市场认可度, 先进技术公司在早期发展时期出现由投资带动的亏损, 既是不可回避的, 也是相当必要的。
于实际情况而言, 再惠打算把此次 IPO 募集所得资金运用于技术方面的研发工作, 致力于拓展客户群体, 并且对解决方案与服务予以优化, 还要进行海外业务的扩展行动, 同时将其用作营运所需的资金以及一般性的公司用途范畴。然而该公司也表明称, 公司会借助收入实现持续递增情况, 着力提升技术能力以及 AI 基础设施建设水平, 并且借助有效管理成本以及优化营运效率等一系列举措, 来达成盈利能力的提升。
可是再惠当下的财务状况相对紧张, 到各期末的时候, 再惠的负债净额依次是 19亿2400万元、21亿4300万元以及21亿7200万元, 呈现持续增长态势, 然而公司在各期末所持有现金以及现金等价物依次有6亿5500万元、4亿9500万元和4亿100万元, 处于持续减少情形。
图源：《招股书》
虽然从整体上来观察, 可是中国餐饮在线运营以及营销解决方案这个行业依旧处于持续增长的状态。按照灼识咨询所给出的数据表明, 在2024年的时候中国餐饮在线运营与营销解决方案市场的市场规模达到了691亿元, 占据了餐饮在线运营与营销总支出的28.6%, 预计到2029年的时候市场规模将会扩展至1952亿元, 占到那时总支出的38.2%。
03大众点评前高管创业，公司曾赴美赴新上市
再惠是一家提供商, 专注于本地生活服务的数字化运营, 以及营销服务, 其创始人有着多年相关行业背景。
《招股书》显示，再惠由李晓捷和朱辰昊共同创立于2015年。
图源：罐头图库
这儿呢, 李晓捷年龄是43岁, 在2008年6月的时候, 取得了南京政治学院经济管理的学士学位, 毕业之后就进入了大众点评（如今是美团, 3690.HK）, 在这儿工作的那7年时间里, 一步步做到了高级区域总监这个职位。到现在为止, 李晓捷持有再惠11.07%的股份, 并且担任公司董事会主席、执行董事兼首席执行官, 主要承担公司的全面运营以及业务战略方面的工作。
有一位联合创始人朱辰昊, 他现年37岁。在2008年7月的时候, 获得了中国对外经济贸易大学法学学士学位。之后呢, 又分别于2009年以及2011年, 先后获得了美国纽约大学和斯坦福大学法学硕士学位。然后, 在和李晓捷一道共同创办再惠以前, 朱辰昊曾于K&L Gates LLP担任律师, 专门从事企业并购及重组方面的工作。一直到目前, 朱辰昊持有再惠4.91%的股份, 并且担任公司执行董事兼首席财务官, 其主要职责为负责公司的战略规划以及财务战略协同。
图源：《招股书》
在成立之后, 再惠迅速就得到了资本的助力与支持。在2015年, 一直到2021年这个时间段内, 那家公司先后达成了从种子轮开始, 一直到D轮的总共5轮融资, 累计获取到的资金差不多有2.4亿美元, 还引进了涵盖真格基金、云峰基金、博润资本、阳光保险等等这些在内的多家颇为知名的投资机构。
到2021年11月进行D轮融资之后, 再惠的投后的估值达到了6亿美元, 相较于2015年底完成种子轮融资之后500万美元的估值, 增长了119倍。
图源：《招股书》
需要留意的是, 于此次前往香港进行上市之前, 再惠曾于2024年12月, 分别给美国证交会以及新加坡证券交易所主板递交了上市申请。
然而, 再惠于美国以及新加坡的上市进程并非一帆风顺, 在美国证交会展开审查期间, 再惠被要求补充披露相关信息, 这些信息之中涵盖重大风险因素, 还有与公司运营状况以及财务状况存在关联的驱动因素等, 于新交所进行审查之际, 亦是如此。
此后, 再惠表达称, 鉴于中国内地属于公司最为关键的市场, 且考量到港交所同中国内地的连通情况, 公司觉得于港交所上市更契合公司的业务发展策略。该公司同时着重表明, 在之前赴美以及赴新的上市试行里, 不存在任何必须提请港交所留意的重大问题, 公司与美国证交会、新交所或其他专业机构之间亦不存在任何显著分歧。
香颂资本当董事的沈萌讲, 美股市场是投资者最为多样化、覆盖程度最高、机制最为灵活的资本市场，再惠没办法完成赴美上市, 表明企业在信息披露等层面无法满足美股市场需达到的基本要求。他觉得, 企业声称因业务主要处在内地, 故而考虑赴港上市, 此理由太过牵强, 公司先前向美股及新交所首次提交上市申请时, 其业务同样处在内地, 上市受阻大概率仍系无法满足这两个资本市场的上市标准呀。
在2026年2月之前, 再惠又一次向新交所递交了上市申请, 打算在新交所进行二次上市。再惠称, 要是此次前往新交所二次上市能够成功，这会对达成股东结构多元化以及拓宽未来的融资途径有益处, 与此同时, 对推动公司在东南亚市场的业务拓展也有好处, 并且还能够提升企业的形象。
实际上, 除开中国, 再惠已在新加坡开展业务布局, 作为国际扩张战略里的一部分, 再惠设立了新加坡附属公司SpoonX, 将其作为公司挺进东南亚市场的起始基地, 在2024年12月, SpoonX被指定成为大众点评于东南亚地区的代理商, 以此助力当地餐饮企业在大众点评平台去拓展业务。
而对于赴美上市，再惠表示，公司无意且无具体计划继续推进。
从公司高管转变为创业者身份, 李晓捷跟他的联合创始人朱辰昊已然引领再惠历经了11年的创业发展历程, 现如今已然伫立在了港交所的大门跟前。你对再惠此次的上市是否持看好态度呢? 欢迎在评论区展开交流讨论。
